文 | Innocent Roland
从去年八月开始，以色列媒体《Globes》（环球报是以色列一份希伯来语财经报纸。其内容覆盖以色列和国际经济和新闻，也有人称其为以色列商业日报）报道称知名移动营销数据平台、以色列独角兽AppsFlyer正处于深入谈判阶段，预计将以35亿至40亿美元的价格被收购。
但此消息随后归于沉寂，并没有交易达成的消息传出，直到2026年1月，《Globes》再度报道称，AppsFlyer正在与美国私募股权巨头阿波罗全球管理公司(Apollo Global Management) 牵头的财团进行深入收购谈判，该财团还包括以色列本土投资机构Fortissimo Capital。收购价格区间为25亿至30亿美元，但这依旧不是最终确定的价格，相反最终的收购价格还是需要根据AppsFlyer是否能完成业务目标来确定。
总的来看，这一估值相比早期投资者和承销商此前预期的 35到40亿美元估值有所下降，但相比早期传言中的收购而言，这笔交易大概率更像是一次股权交易——这家私募股权基金将持有公司大部分股权，但AppsFlyer将会继续维持原有业务运营和公司架构。
针对这两次潜在的并购，AppsFlyer都拒绝发表评论。
从财务角度来看，
AppsFlyer正处在历史高点
值得注意的是，从去年相关谈判内容传出到现在，AppsFlyer的财务数据一直处在增长状态，甚至可以说是正处在历史最佳状态。根据公司官方披露，AppsFlyer在2024年实现了历史性的财务突破：首次实现全年盈利，连续两年保持正向现金流，并在2026年1月宣布年度营收突破5亿美元。
同时，根据AppsFlyer CEO Oren Kaniel的内部邮件，AppsFlyer在实现了盈利的基础上，收入、ARR（年度经常性收入）和EBITDA（税息折旧及摊销前利润）等关键指标上均超过了既定目标。这种盈利能力的提升，一方面源于公司业务规模的扩大，另一方面也反映出其商业模式正在逐渐成熟，运营效率也在不断提高。
此外，从债务角度来看，目前没有任何关于AppsFlyer面临重大债务压力的报道。同时，根据2025年10月海外媒体《Calcalist》的相关报道来看，AppsFlyer还拥有相当稳健的现金储备。
这一系列数字都足以说明，至少在现阶段，AppsFlyer的财务状况相当良好。
综合财务相关的负面内容来看，也只有该公司在2025年年初解雇了100名员工，约占其员工总数的7%，这一条能从侧面论证其财务状况的负面消息。但考虑到2025年AI对于广告营销行业的冲击，以及当时其CEO兼联合创始人Oren Kaniel在一封信中提到了AI的变革潜力，并宣布在AI工具、模型和团队培训方面进行重大投资。这次裁员更像是内部战略重心转移引发的员工优化与更替，而不是由于财务状况紧张导致不得不采用的经营窘境。
也就是说如果仅从财务状况上来看，AppsFlyer的财务数据相当不错，这一切都应该让公司在面对收购谈判时拥有更强的议价能力和选择空间。然而现实是，相比第一次报道中35到40亿美元的估值而言，现如今的报价反而降低到了25到30亿美元。
当然，从投资回报的角度来看，当前25-30亿美元的收购估值虽然低于早期预期，对于不同轮次的投资者而言，也能带来不同程度的回报。根据分析，早期投资者如Qumra Capital、Pitango和Magma等将获得可观的投资回报，尽管等待退出的时间较长。
但这就意味着，AppsFlyer在财务状况最好的时候选择“卖身”私募股权基金，又是为何在财务状况最佳时，收购估值反而下降？
市场整合的大趋势，
可能是导致降价的核心因素
通过对AppsFlyer财务状况的深入分析，我们发现了一个看似矛盾实则统一的现象：公司在财务状况最佳的时候选择出售股权。这种选择背后，反映出的是短期财务稳健性与长期战略投资需求之间的平衡考量。
从好的方面来看，正如上文所述：AppsFlyer的财务状况正处在历史上的最佳时期。
但从另一方面来看，现如今的数字营销市场正在迎来巨大的变革。随着AI的高速发展，数字营销行业作为受到营销影响最快也最为直接的行业之一，几乎全球的所有营销巨头都在尝试探索AI的更多可能性。但如果完全依靠自有资金完成转型，这无疑是一场豪赌，不但要赌AI是否能够产生质变，还要赌公司先有的现金是否真能顶得住不断膨胀的AI“泡沫”，毕竟随着AI热潮崛起的不但有股价，还有日益上涨的显卡、内存和服务器价格。
当然，即使抛开AI这块尚在成长期的概念不谈，移动营销板块的竞争也正在变化，根据Morketing在本月早些时候做的一个盘点也能看出，仅仅在2025年一年，整个广告技术领域就完成了近百起并购案，总金额高达1200亿美元。
其中，绝大多数并购和股权交易都围绕着AI、CTV/DOOH（数字户外广告）、以及全链路能力这三个方向展开，同时，绝大多数广告技术平台在完善自己的全链路能力时，几乎都在收购各类数据和归因公司。当然，这并不是什么新鲜事，早在2021年，数字广告公司第一轮并购热潮时，那些头部的广告技术公司，几乎不约而同的开始收购归因技术公司，其中最知名的莫过于：AppLovin收购Adjust。
而去年的并购热潮，本质逻辑和2021并无区别，只不过相比2021年几乎大多数整合都聚焦在广告技术领域不同，随着数字营销和AI的日益成熟，越来越多的诸如SAP、甚至亚马逊或者沃尔玛之类的公司也都开始参与其中，这使得数字广告行业的并购与整合正在不断加速。
从最终结果来看，现如今的纯粹的广告技术公司已经几乎都不复存在，绝大多数过去的广告技术公司，要么成为了庞大生态的一部分，要么就在通过不断收购和投资，尝试着构建自己覆盖营销全链路的完整体系，进行商业模式的创新和演进，例如：
从单纯的安装归因向全生命周期价值 (LTV) 分析转型
从用户级追踪向聚合数据和隐私友好型解决方案转型
从移动应用向跨平台 (包括 CTV、PC、游戏机) 测量扩展
从归因工具向综合性营销云平台升级
这点对于AppsFlyer这个移动归因的老玩家同样使用。但这些转型都需要大量的技术投入和时间成本，对于AppsFlyer来说，虽然2025年可以说是其财务状况相对良好的一年，但考虑到那些化零为整的竞争对手们，AppsFlyer作为目前市场占有率第一的移动归因分析公司，确实很难在第一时间找到一个合适的买家，而企业的转型又迫在眉睫，因此出售股权给私募基金公司，从而获得资金先一步推动转型，再尝试寻找并购或者合并对象，反而可能是一个更好的选择。
结语
总的来说，对于AppsFlyer而言，被收购可能是其发展历程中的一个重要转折点。在获得充足资金支持和战略资源后，公司有望在以下几个方面实现突破：
AI技术突破：通过大规模投资AI技术，公司可能在智能归因、预测分析、自动化优化等领域取得领先优势。
产品平台化：从单一的归因工具向综合性营销云平台转型，提供包括归因、分析、优化、自动化等在内的一站式服务。
市场拓展：利用私募股权投资者的资源，加快在新兴市场的拓展，特别是在移动应用仍有增长潜力的地区。
技术标准化：在隐私政策日益严格的环境下，公司可能在推动行业技术标准制定方面发挥重要作用。
更不用说，美国私募股权巨头阿波罗全球管理公司(Apollo Global Management) ，作为一家极为擅长在市场恐慌期寻找被低估的优良资产，再与其他资产重组和并购获利的公司，或许很快我们就能看到AppsFlyer的新传奇。
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